Los términos de intercambio y la economía peruana
(El Comercio, 5 de mayo de 2009)
Como toda economía abierta, la economía peruana está sujeta a las condiciones económicas internacionales. La evidencia histórica muestra que en épocas de alto crecimiento económico mundial, la economía peruana ha crecido a altas tasas; mientras que en épocas de bajo crecimiento económico mundial, la economía peruana ha crecido a tasas bajas. ¿Pero cuál es el mecanismo de transmisión del crecimiento económico mundial en el crecimiento de largo plazo de la economía peruana?
La transmisión del crecimiento mundial en la economía peruana se produce, en gran medida, a través de los términos de intercambio (precio relativo de las exportaciones con respecto a las importaciones). Los términos de intercambio tienen un impacto positivo en el crecimiento de largo plazo de la economía peruana a través de su efecto en la rentabilidad de la inversión.
Analicemos la evidencia para los últimos 40 años. Nuestros términos de intercambio crecieron a una tasa anual de 3.8% en 1970-1980, cayeron a una tasa anual de 7% en 1980-1993, y crecieron a una tasa anual de 1.7% en 1993-2008. En consecuencia, la economía peruana enfrentó un escenario internacional favorable en los 1970s, desfavorable en los 1980s y favorable en los últimos 15 años, especialmente en los últimos tres años.
En los 1970s, tras el incremento de los términos de intercambio, la tasa de inversión aumentó de 16.1% (como porcentaje del PBI) en 1970 a 28.5% en 1980. La tasa anual de crecimiento del PBI per-capita fue 1.9% en 1960-1980. En los 1980s, la desmejora en los términos de intercambio parece haber tenido efectos negativos en la economía peruana. La tasa de inversión se redujo de 28.5% en 1980 a 19.3% en 1993; y la tasa de crecimiento del PBI per-capita fue -2.3% en 1980-1993. En el período 1993-2008, la mejora en los términos de intercambio se tradujo en mayores tasas de inversión y de crecimiento. La tasa de inversión aumentó de 19.3% en 1993 a 26.6% en 2008; y la tasa anual de crecimiento del PBI per-capita fue 3.7% en 1993-2008.
Sin duda, el escenario económico internacional no es el único factor que afectó la economía peruana en las últimas décadas. Por ejemplo, las políticas económicas y la inestabilidad política en los 1980s tuvieron un impacto negativo en la economía peruana. Sin embargo, las cifras sugieren que el impacto de la economía mundial y los términos de intercambio en la economía peruana ha sido significativo.
¿Qué podemos esperar para los próximos años? Según el FMI, la recesión mundial podría durar varios trimestres, y la recuperación sería lenta. Es my probable que las tasas de crecimiento de la economía mundial en los siguientes años no retornen a los niveles del período 2005-2008. En estas circunstancias, nuestros términos de intercambio no crecerían a las mismas tasas anteriores a la crisis. Se requerirá entonces de reformas estructurales profundas con el fin de aumentar las tasas de inversión, mejorar los niveles de productividad y de crecer a tasas por encima de 6% en el largo plazo.
Como toda economía abierta, la economía peruana está sujeta a las condiciones económicas internacionales. La evidencia histórica muestra que en épocas de alto crecimiento económico mundial, la economía peruana ha crecido a altas tasas; mientras que en épocas de bajo crecimiento económico mundial, la economía peruana ha crecido a tasas bajas. ¿Pero cuál es el mecanismo de transmisión del crecimiento económico mundial en el crecimiento de largo plazo de la economía peruana?
La transmisión del crecimiento mundial en la economía peruana se produce, en gran medida, a través de los términos de intercambio (precio relativo de las exportaciones con respecto a las importaciones). Los términos de intercambio tienen un impacto positivo en el crecimiento de largo plazo de la economía peruana a través de su efecto en la rentabilidad de la inversión.
Analicemos la evidencia para los últimos 40 años. Nuestros términos de intercambio crecieron a una tasa anual de 3.8% en 1970-1980, cayeron a una tasa anual de 7% en 1980-1993, y crecieron a una tasa anual de 1.7% en 1993-2008. En consecuencia, la economía peruana enfrentó un escenario internacional favorable en los 1970s, desfavorable en los 1980s y favorable en los últimos 15 años, especialmente en los últimos tres años.
En los 1970s, tras el incremento de los términos de intercambio, la tasa de inversión aumentó de 16.1% (como porcentaje del PBI) en 1970 a 28.5% en 1980. La tasa anual de crecimiento del PBI per-capita fue 1.9% en 1960-1980. En los 1980s, la desmejora en los términos de intercambio parece haber tenido efectos negativos en la economía peruana. La tasa de inversión se redujo de 28.5% en 1980 a 19.3% en 1993; y la tasa de crecimiento del PBI per-capita fue -2.3% en 1980-1993. En el período 1993-2008, la mejora en los términos de intercambio se tradujo en mayores tasas de inversión y de crecimiento. La tasa de inversión aumentó de 19.3% en 1993 a 26.6% en 2008; y la tasa anual de crecimiento del PBI per-capita fue 3.7% en 1993-2008.
Sin duda, el escenario económico internacional no es el único factor que afectó la economía peruana en las últimas décadas. Por ejemplo, las políticas económicas y la inestabilidad política en los 1980s tuvieron un impacto negativo en la economía peruana. Sin embargo, las cifras sugieren que el impacto de la economía mundial y los términos de intercambio en la economía peruana ha sido significativo.
¿Qué podemos esperar para los próximos años? Según el FMI, la recesión mundial podría durar varios trimestres, y la recuperación sería lenta. Es my probable que las tasas de crecimiento de la economía mundial en los siguientes años no retornen a los niveles del período 2005-2008. En estas circunstancias, nuestros términos de intercambio no crecerían a las mismas tasas anteriores a la crisis. Se requerirá entonces de reformas estructurales profundas con el fin de aumentar las tasas de inversión, mejorar los niveles de productividad y de crecer a tasas por encima de 6% en el largo plazo.