Luis Felipe Zegarra Blog

(Diario16, 7 de septiembre de 2013) Y el gobierno desistió —al menos por un año— de obligar a los trabajadores independientes a aportar a una AFP. Es una excelente noticia. El problema del ahorro obligatorio, sin embargo, no se ha solucionado. Hoy, como desde hace 20 años, los trabajadores dependientes siguen obligados a aportar. Sin duda, comprendemos la preocupación del gobierno por no tener que asignar cuantiosos recursos fiscales para asistir a quienes no ahorraron durante sus años de juventud. La política de obligar a las personas a ahorrar, sin embargo, es errada. Son varias las objeciones a la política de obligar a los trabajadores a ahorrar a través de una AFP. Por un lado, el Estado no debe obligar a ningún trabajador a ahorrar si éste no desea hacerlo. Una persona debe ser libre para determinar en qué momento ahorrar o si ahorrará algo. Obligar a una persona a ahorrar implica ir en contra de la asignación de recursos que esta persona libremen...

(El Comercio, 25 de agosto de 2013) El Banco Central de Reserva (BCRP) no debe aplicar una política monetaria expansiva vía una reducción de la tasa de referencia o la disminución de la tasa de encaje con el fin de contrarrestar los efectos de una posible menor demanda interna y externa. El BCRP debe más bien preocuparse por mantener una baja tasa de crecimiento de la liquidez. La inyección de liquidez podría en el corto plazo favorecer a algunas empresas y hogares. Pero llevaría a un muy mal uso de los recursos de la sociedad. Sabemos que varios economistas han comentado sobre la necesidad de aplicar una política monetaria expansiva para lograr un mayor ritmo de crecimiento. Esta posición es errónea, pues se basa en supuestos poco razonables sobre el funcionamiento de la economía. Un primer supuesto es que los salarios nominales son rígidos. Este supuesto es difícil de defender para la mayor parte de trabajadores peruanos: nuestro país tiene un sector informal bastante si...

(Diario16, 24 de agosto de 2013) Nos sorprenden los comentarios de varios economistas que sostienen que los últimos años fueron buenos pues contamos con crédito barato, a raíz de la política monetaria expansiva de la Reserva Federal, el banco central de los Estados Unidos. Según estos economistas, el crédito barato fue favorable, ya que permitió financiar el consumo, la inversión y el crecimiento económico de nuestro país. Estos comentarios pueden sonar sensatos a quienes desconocen la teoría económica. Pero que economistas sostengan que fueron buenos los años en los que contamos con abundante crédito producto de la política monetaria expansiva es bastante sorprendente. Nos sorprenden tales comentarios porque las políticas monetarias expansivas no llevan a una asignación eficiente de los recursos ni a un crecimiento sostenible. Dichas políticas tienen, ciertamente, efectos en el corto plazo en la tasa de interés, abaratando el crédito. Pero sostener que ello “es ...

(Entrevista en Gestión, 21 de agosto de 2013) Richard Manrique Torres rmanrique@diariogestion.com.pe El cese anunciado de la política de estímulo monetario de EE.UU., que provocaba un exceso de liquidez, elevaría las tasas de los créditos y abarataría las viviendas, dijo Luis Felipe Zegarra . “Un factor desapacería, pero el aumento de MiVivienda generaría otro problema”, advirtió. Cuando la Reserva Federal ( FED ) de Estados Unidos corte su expansión monetaria , habría desaparecido un elemento importante -la liquidez en el mercado- que animaba a preocuparse por la incubación de una burbuja inmobiliaria en el Perú, argumentó Luis Felipe Zegarra , investigador de CENTRUM -Católica . Pero advirtió que si el Gobierno insiste en aumentar el Fondo Mivivienda sería cambiar un riesgo por otro. En ocasiones anteriores, el experto había referido que el Perú estaba entrando en una burbuja inmobiliaria incipiente , provocada por la inyección de dólares de Estados Unidos...

(Diario16, 15 de junio de 2013) Desde hace varios meses, hemos comentado acerca del boom inmobiliario y las causas del crecimiento de los precios de las casas y departamentos. ¿Por qué los precios suben 20% por año? ¿Estamos ante una situación insostenible? ¿O el crecimiento de precios se debe a factores que estarán presentes por muchos años más? Algunos funcionarios públicos mencionan que la causa del crecimiento de los precios es que existe un gran número de familias sin acceso a vivienda. De esta manera, el crecimiento de los precios respondería a lo que llaman una “demanda insatisfecha”. Sin duda, existe un gran número de familias que no son propietarias de viviendas, pero ello no significa que constituyan parte de lo que los economistas llamamos “demanda insatisfecha”. En la ciencia económica, el término “demanda” se utiliza solamente para referirse a quienes tienen el dinero para comprar un producto y están dispuestas a comprarlo. Existe pues demanda no s...

(Diario16, 20 de febrero de 2013) No debe quedar duda de que el Perú es una sociedad de privilegios. Durante toda nuestra historia colonial y republicana, los gobiernos en el Perú han otorgado privilegios a distintos grupos de personas, por lo general personas con conexiones importantes en el gobierno. Sin embargo, aunque estos privilegios abundan, para la mayoría de la población puede ser muchas veces difícil detectar los privilegios que otorga el Estado. Analicemos, por ejemplo, las medidas que adopta el Estado peruano para evitar la caída del tipo de cambio. Muchos colegas han sostenido que es importante que el Banco Central de Reserva (BCRP) participe activamente en el mercado cambiario para evitar su caída. Han sostenido que el sector exportador se verá afectado por la depreciación del dólar. Señalan que es importante evitarlo para no “perder competitividad”. Han llegado incluso a señalar que la economía peruana podría colapsar si ello ocurre. En esa misma línea, el min...

(Diario16, 23 de enero del 2013) Muchos analistas comentan que el Banco Central de Reserva (BCRP) debe intervenir activamente para evitar la caída del tipo de cambio. “Se arruinarán los exportadores”, sostienen algunos. “Los manufactureros locales no podrán competir con las importaciones”, señalan otros. Para parte de la opinión pública, la demanda de una mayor intervención del BCRP parece sensata. ¿Debe, entonces, el BCRP intervenir en el mercado cambiario para evitar la depreciación del dólar contra el sol, es decir, para evitar la caída del tipo de cambio? La teoría monetaria nos enseña que la evolución de largo plazo del tipo de cambio depende de las políticas monetarias. La moneda de un país A se deprecia con respecto a la moneda de un país B cuando el banco central del país A emite mucho dinero y el banco central del país B no emite tanto. La Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) ha inyectado una gran cantidad de dólares en la economía mundial. El Banco Central de ...

(Gestion, 3 de enero de 2013) El Banco Central de Reserva tiene los instrumentos de política para evitar un excesivo crecimiento de la masa monetaria y, así, evitar el sobrecalentamiento de la economía y la aparición de burbujas financieras. Sin embargo, según lo que indica la información estadística, la política monetaria no ha sido del todo conservadora en los últimos años. La base monetaria emitida por el BCRP ha crecido a tasas muy elevadas desde hace varios años. Así, en el período 2003-12, hubo cinco años en los cuales la base monetaria creció en más de 20%. En promedio, la base monetaria creció en 23% promedio anual entre 2003 y 2011, es decir cuatro veces el crecimiento promedio de la economía. Este año 2012, la base monetaria también creció a tasas elevadas. En octubre del 2012, por ejemplo, la base monetaria fue 40% mayor que en octubre del 2011. No debería sorprendernos entonces que la liquidez del sistema financiero haya crecido de manera importante por varios años: ...

(Gestión, 19 de diciembre de 2012) Una de las preguntas más recurrentes entre los analistas económicos es si existe una burbuja en el mercado hipotecario. ¿Es el crecimiento de precios de las viviendas sostenible o es más bien temporal? ¿Enfrentaremos pronto una fuerte caída de dichos precios? Cuando hablamos de una burbuja hipotecaria,   nos referimos al crecimiento insostenible de los precios de las viviendas, ocasionado por el crecimiento también insostenible del crédito hipotecario. Las burbujas hipotecarias se generan por el fuerte crecimiento de la masa de dinero. Cuando las entidades monetarias inyectan una gran cantidad de dinero en la economía, producen una reducción artificial de la tasa de interés que lleva a que determinados proyectos (por ejemplo, conceder préstamos hipotecarios con alto riesgo) sean “rentables”. Este crecimiento de la cantidad de dinero producirá entonces un crecimiento temporal de la demanda por viviendas. Se producirá una burbuja, es de...

(Diario16, 14 de noviembre de 2012) Hace unas semanas, comentamos que el crédito en el Perú había experimentado un crecimiento importante en los últimos años, y que ese crecimiento no parecía haberse visto afectado por el menor crecimiento económico mundial. Mencionamos además que el gobierno no debía cometer el error de vender a la población la idea de que la crisis mundial no nos afectará, pues podría generar un excesivo optimismo y sobreendeudamiento. Generar excesivo optimismo, sin embargo, no es lo peor que puede hacer el Estado. Lo peor que puede hacer el Estado es seguir una política monetaria expansiva que fomente aún más el crecimiento de la demanda agregada y del crédito. Después de todo, las políticas monetarias expansivas aumentan la volatilidad de las economías y generan crisis financieras. Para comprender el peligro de una política monetaria expansiva, es recomendable recordar brevemente las conclusiones a las que llegaron los tres principales representantes d...

(Diario16, 24 de octubre de 2012) Cuando comparamos las noticias y cifras económicas del Perú con las de Europa y Estados Unidos, vemos notables diferencias. Es más, uno podría pensar que el Perú es un país de otro mundo y que no será afectado por la recesión mundial ni tampoco por una nueva posible crisis financiera internacional. Retomando un término utilizado por algunos representantes del gobierno anterior, algunos podrían llegar a decir que la economía peruana se encuentra “blindada” contra lo que suceda en otros países. Es cierto que la economía peruana ha mostrado tendencias de crecimiento y de inversión que muchos otros países desearían. Sin embargo, señalar que la economía peruana no será afectada por los acontecimientos económicos mundiales es incorrecto. Basta de hecho recordar cómo nos afectó la crisis financiera de Estados Unidos del 2008 para mostrar que la economía peruana nunca estará “blindada” contra lo que sucede en el mundo, principalmente en las economías ...

Comentario (Inflación) ( Gestión, 8 de septiembre de 2008 ) La última encuesta de la Universidad de Lima indica que la población percibe al gobierno como responsable del aumento de los precios. Por el contrario, algunas autoridades han señalado que los factores externos son los principales causantes de la inflación. Sin embargo, la expansión del gasto público y el crédito (que pueden ser afectados a través de las políticas fiscal y monetaria) ha tenido un efecto inflacionario a través de la demanda interna. El gobierno está tomando las medidas correctivas en política fiscal y monetaria. Sin embargo, dado el crecimiento de la demanda interna, la inflación difícilmente se reducirá en el corto plazo. Es más, en los próximos meses, el gobierno podría enfrentar un obstáculo adicional para la disminución de la inflación: el aumento de salarios nominales en respuesta a mayores expectativas inflacionarias.

(El Comercio, 20 de agosto de 2008) En los últimos meses, la inflación se ha convertido en uno de los problemas más importantes para este gobierno. En julio la tasa de inflación fue 5.8% con respecto a julio del año anterior, mientras que la inflación de diciembre del año pasado fue solo 3.9%. Es claro que la caída de la tasa de aprobación del gobierno de García, y el creciente descontento entre la gran parte de la población tienen que ver con el aumento de la inflación. Es necesario entonces que se lleve a cabo una discusión seria sobre las causas de la inflación y las políticas (si existe alguna) que lleven a su reducción. Los funcionarios del gobierno y muchos economistas han salido a los medios a señalar que la inflación es causada por factores externos. Una pregunta surge entonces: ¿cuál es la evidencia que apoya tales aseveraciones? Algunos dicen que dado que la inflación externa ha aumentado, y la inflación doméstica también, entonces por el lado de la oferta factores exter...